1月货币信贷增长加快融资总量大幅上升

1月货币信贷增长加快 融资总量大幅上升

2013年1月末，人民币贷款余额同比增长15.4%，增幅比上月末提高0.4个百分点；当月人民币贷款增加1.07万亿元，分别较上月和去年同期多增6157和3340亿元。贷款明显多增一是经济增长温和回升背景下，实体经济信贷需求稳步增长；二是年初一般是信贷需求旺季，银行也倾向于在年初加大信贷投放，以较早获取收益；三是去年末贷款增加不多，部分项目因而会推迟到今年初，这也有利于信贷投放增加；四是当月存款大幅增加，存款情况明显好于去年同期。　　当月贷款结构有显著改观。对公中长期贷款大幅增加了3098亿元，一改之前的持续负增长状态；短期贷款增2935亿元，比上月少增了1551亿元；票据融资继续下降，当月减335亿元。这一结构变化表明基础设施投资可能正在加快、经济正逐步向好，实体经济信贷需求也在平稳增长。受房市持续回暖、住房成交量有所回升的带动，当月住户中长期贷款增加2683亿元，较上月多增加了1711亿元。　　与之前存款在季初冲高回落不同，当月人民币存款大幅增加了1.11万亿元。从结构来看，住户存款增加7499亿元，非金融企业存款增加1179亿元。企业存款增幅明显低于住户储蓄存款。存款大幅增加可能与外汇占款增加有关，也可能有企业提前发放奖金、从而导致储蓄存款大幅增加，年底扶贫、社会救助资金下放或也是重要原因。　　受存款大幅增加的影响，1月M2同比增长15.9%，较上月末显著提升了2.1个百分点。存款大幅增加加之股市继续向好、企业经营活力也有所恢复，当月M1增长15.3%，较上月大幅提高8.8个百分点。　　1月社会融资总规模2.54万亿元，同比大幅上升1.56万亿元。从结构看，人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、承兑汇票同比均有显著增多。表明金融对实体经济的支持力度进一步增强。　　未来信贷运行展望：受年初因素消失的影响，加之春节假期因素，预计2月新增贷款会有所回落。全年来看，综合经济增速小幅回升背景下实体经济信贷需求平稳增长，货币政策保持稳健条件下银行保持一定信贷供应能力，预计全年信贷投放适度增加，维持全年新增贷款在9-9.5万亿左右、余额增速有所回落的判断。　　货币政策展望：　　1月官方PMI未见明显回升主要是季节性原因，未来经济温和复苏的势头并未改变。1月物价同比涨幅有所回落也主要是去年同期的高基数，未来上行的趋势基本可以确立。为保证节日期间的资金需求，节前央行加大了逆回购力度，但这不意味政策即将放松。未来货币政策仍会保持稳健，实际操作趋于中性。　　近日央行宣布启用公开市场短期流动性调节工具(Short-term Liquidity Operations， SLO)。与常规公开市场操作相比，SLO期限短，操作灵活，一般在公开市场常规操作的间歇期使用。我们认为，SLO主要起到熨平短期资金供求和利率骤然波动的作用，有助于完善公开市场流动性调节工具体系，可以增强当局对短期利率的调控能力，并为利率市场化条件下基准利率构建和货币政策调控从数量型为主向价格型为主转变创造条件。　　近日央行发布的货币政策执行报告进一步表明，未来将更为倚重公开市场操作来调节流动性，以增强灵活应变和相机抉择的能力，利率和准备金率的使用则较为谨慎。而在贷款利率已经趋于下行、物价重新上行的复杂局面下，加之出于对中外利差过大加剧资本流入的担心，基准利率保持稳定的可能性较大。准备金率方面，新增外汇占款有所回升降低了准备金率下调的必要性，但仍不能完全排除在上半年信贷需求较大时小幅下调的可能，之后则保持稳定。

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