七匹狼服装品牌故事从批发向零售转型

上半年七匹狼(002029)实现营业收入11.94亿元，较上年同期增长22.64%;营业利润2.1797亿元，较上年同期增长28.72%;净利润1.7489亿元，较上年同期增长41.29%。

其中服装主营业务收入10.862亿元，比上年增加17.94%;主营业务成本6.3亿元，比上年增加19.06%;主营业务利润率41.99%，比上年减少0.54个百分点。除华北和西北地区外，其他地区销售均呈现了一定的增长，销售态势良好;华北和西北市场终端经营压力较大，销售拓展放缓。

上半年，公司及时把握正装潮流回归和休闲装行业结构调整时机，结合直营门店拓展，进入高附加值的西服和衬衫领域。公司拳头产品T恤和夹克收入均增长13%，西服和衬衫分别增长36%和35%，从而有效带动整体服装收入增长17.94%。

上半年管理费用比上年同期增长52.70%。一是公司因期权激励职工计划增加了较多的股票期权费用;二是人员编制增加，市场薪酬水平提高，人力成本较上年同期大幅提高;三是研究开发费用较上年同期增长较多;四是规模进一步扩大，管理成本普遍上涨，租赁费等费用均有增加。

网络销售同比增400%

成新利润增长点

上半年七匹狼以经销商及代理商为主的特许经营模式仍贡献了公司70%以上的主营业务收入。经销商团队稳定，依托回暖的消费市场及之前对库存的有效消化，实现销售收入的回升。公司贯彻“管理及服务下沉”的渠道管理目标，将服务从代理商下沉到经销商。返点直接确认，授信额度授予等年初确立的经销商服务手段都进一步执行及跟进。

报告期内公司直营店铺净增51家。截至6月30日，公司渠道终端数量为3576家，其中直营终端439家。

值得指出的是，新渠道建设上半年进展顺利。上半年公司实现网络销售约人民币3200万元，比去年同期增长400%，占营业收入的1.57%。随着技术平台的顺利完成，集合公司库存销售、新品销售以及网络专属产品销售的全新网络销售平台将在下半年正式上线。管理层认为，网络销售的快速增长可在未来对公司净利润增长做出积极贡献。

国金证券研究员张斌指出，公司渠道建设速度稳中有增，面对租金上升和竞争加剧，加大对渠道扶持力度，从以往只关注代理商转向更多直接扶持经销商，使得上半年收入增幅达到22.64%，较去年的10.6%明显提高。我们认为未来品牌商和渠道共同发展将成为主流，公司的策略微调将直接推升未来收入和净利润增幅。

从“批发”向“零售”模式转型

上半年，七匹狼致力于内部经营管理模式的调整，稳健地完成从“批发”向“零售”的转型。

为实现“批发”向“零售”的转变，公司着力进行终端店铺的整改，涉及终端装修、店员服务、产品陈设、促销政策等系列的终端营销方案在店铺推行，并取得良好效果。报告期内，公司各系列产品对销售收入贡献仍维持在去年的同等水平，“红绿黑”标产品报告期内仍贡献主营业务收入约90%。

公司经顺利完成经营班子的搭建，以零售为导向的内部流程调整已经初步整合完毕。相应团队的顺利磨合将为公司战略转型奠定基础。公司“商品企划”进一步强化。以商品企划规划商品设计，指导产品订货，引导品牌营销，确保公司产品符合终端消费者需求。从报告期召开的2011秋冬订货会来看，公司商品企划能力已经日益提高，商品企划对订货指导进一步加强。随着公司商品企划能力的进一步提升，产品设计命中率的提高将为公司终端坪效的提升带来积极影响。

国金证券研究员张斌指出，七匹狼品牌运营日益成熟，品牌内涵的提升和精细化管理是后续业绩提升的关键所在，看好公司从“批发”向“零售”转型前景，特别是稳健推进降低了转型风险。此外，公司加强渠道建设的举措也将直接推升业绩，对于这样的优秀企业，我们一直建议采取“买入”并持有的投资策略。

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